航天长峰

　　来源：国元期货研究

　　1、铅

　　近期铅价呈现冲高回落走势。

　　宏观方面，美国就业数据降温叠加美联储多个票委发言偏鸽，市场对9月降息预期概率已达100%。

　　供给方面，6月国内矿端产量持稳，进口铅精矿环比下降，国内加工费维持低位，进口加工费持续下调，矿端整体维持紧平衡预期，预计原生铅产量持稳；前期铅价小幅回调后，废电瓶贸易商放量，叠加进口粗铅对原料补充，再生铅冶炼厂原料库存累积，冶炼企业复产规模较大，但考虑到废电瓶价格环比上涨，再生铅成本端仍有支撑，预计短期内精炼铅供应较前期宽松，但增量有限。

　　需求方面，铅蓄电池企业开工率维持偏高运行叠加铅蓄电池企业成品库存偏低，预计短期内刚需支撑仍存。库存方面，铅价下跌后，下游逢低补库，上期所库存和社会库大幅调减，预计铅锭库存整体维持低位运行。

　　综合来看，短期内铅锭供应放量，供应较先前宽松，铅价下方仍有空间，但考虑到供应端增量整体有限，需求支撑仍存，叠加库存水平偏低，铅价下跌后下游补库或驱动铅价向上修复，预计铅价短期呈现先抑后扬的震荡走势。

　　对于8月1日的退税政策，考虑到安徽再生铅冶炼厂近期复产，叠加铅冶炼启停成本偏高，猜测安徽再生铅冶炼企业可能在博弈中领先，其余地区政策施行仍存不确定性，但考虑到安徽作为政策主要影响地区之一，以及安徽再生铅复产规模较大，政策带来的减产可能不及预期，仍需关注8月1日政策实际施行效果。

　　2、碳酸锂

　　近期碳酸锂价格呈现震荡偏弱的走势。

　　宏观方面，美国就业数据降温叠加美联储多个票委发言偏鸽，市场对9月降息预期概率已达100%。

　　供给方面，锂精矿进口环比下挫，仍处于绝对高位，国内青海头部盐湖企业在上周进行了放货，总量约为2000吨，锂云母及锂辉石产量持稳，原料端供应整体维持宽松，推动锂盐企业产量高位运行，在矿端价格易跌难涨背景下，预计锂盐产量维持高位。

　　需求方面，当前处于下游消费淡季，下游采买偏向刚需补库，需求支撑偏弱。库存方面，供需偏宽松背景下，整体呈现累库趋势。

　　综合来看，近期碳酸锂价格受智利地震引发情绪面扰动，阶段性上涨，但考虑到对供应影响有限，预计碳酸锂供需维持宽松格局，叠加库存高位压制盘面，短期碳酸锂价格或震荡偏弱。

　　3、贵金属

　　近期贵金属走势偏弱，白银跌幅较大。

　　宏观方面，目前贵金属市场对降息预期的定价已相当充分，因此更容易因降息预期的削弱而下跌，而降息预期的增强则难以进一步支撑其价格上涨。美国大选局势持续变化，市场普遍认为如果特朗普胜选，将会提高贵金属的避险需求。

　　但是几个风险点仍需注意，黄金价格高涨，零售市场却持续冷清，下游黄金品牌零售商营收情况堪忧。黄金库存已经连续累库一个月。白银相较于黄金的表现更为疲弱。美国多项经济和就业数据表现不佳，引发市场对美国经济衰退的担忧，有色金属板块整体走弱，而白银由于其较强的工业属性，随着有色板块的整体下行，其走势相较黄金更为疲弱。数据显示，近两个月光伏行业对银的需求持续下降。

　　总体来看，宏观方面的利好难以推动贵金属上涨，而基本面表现也令人担忧。但不宜过分看空贵金属，预计短期内贵金属仍将向下调整，但中长期上行预期不变。

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　　写作日期：2024年7月23日

　　作者：范芮

　　高级分析师

　　期货从业资格号：F3055660 

　　投资咨询资格号：Z0014442

　

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责任编辑：张靖笛 航天长峰