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在线配资平台app 海外供应链重塑走到哪一步了?

核心观点

疫后海外出现了供应链重塑,也即:产能周期。这一过程至少包括资本开支、在建工程、设备购置、投入生产四个环节,不同环节下对中国出口的影响也存在明显差异。上一篇报告已从上市公司口径拆解第一个环节:2021-2023年资本开支扩张力度高于2016-2017年,结构上偏好以科技和医疗产品制造业配套下游服务业。本文尝试使用贸易数据推演各国海外供应链重塑进程,目前大部分经济体已完成“打地基”阶段,目前处于“建楼体”和“铺水电”共振期,“购设备”仍在观望阶段,但去年以来电力设备进口已明显放量,与各国资本开支发力方向相合。后续需继续跟踪一般机械进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。

阶段一、打地基:大部分经济体或已经完成,美国、墨西哥、罗马尼亚投入力度较大。5类产品进口金额均在2023年前后见顶但节奏有明显差异,挖掘机和水泥本轮进口弹性大且直到2023H2才开始回落,压土机、打桩机、钢筋在2023年初前后见顶回落,美国、墨西哥和罗马尼亚本轮需求弹性较高。

1)挖掘机:发达国家进口金额在2023年H2见顶,多数新兴国家进口金额在2022年H2见顶回落,且本轮美墨加和罗马尼亚进口需求扩张速度较快。

2)打桩机:发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但时间有明显差异,多数新兴国家进口金额亦然,但2023年以来印度、罗马尼亚、马来西亚、墨西哥进口金额仍在上升。

3)压土机:发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但时间有明显差异,多数新兴国家进口金额亦见顶回落,但墨西哥进口金额仍在上升。

4)水泥:发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但波动小于设备类产品,多数新兴国家进口金额仍在扩张,越南和印尼除外。

5)钢筋:多数国家进口金额均在2023年初前后见顶回落。

阶段二、建楼体:多数经济体或处于该阶段,美国、墨西哥、罗马尼亚、印度投入力度较大。

起重机:多数国家进口金额仍在上升,推测这些经济体可能从“打地基”进入“建楼体”阶段,且美国、罗马尼亚、墨西哥、印度进口金额升幅偏高。

阶段三、铺水电:目前大部分经济体水管和电线进口仍在上升、并未出现明显回落,推测目前各国厂房建设或同时处于“铺水电”和“建楼体”阶段。我们认为在楼体建设完成之前,水管和电缆需求仍会继续放量。

1)水管:多数发达国家(英国除外)进口金额已见顶回落,而所有新兴国家进口金额仍在上升且增幅高于发达国家,推测新兴国家水管新增购置需求更高,而发达国家更新置换需求更高。

2)电缆:发达国家进口金额均在2023年Q4前后见顶回落,而新兴国家表现分化,越南、波兰、印度进口金额仍在上升,罗马尼亚、印尼、马来西亚、墨西哥进口金额有所下降、但幅度有限。

阶段四、购设备:大部分经济体仍处观望期,但电力相关设备已提前放量。从铣床、磨床、切割机和液压机来看,目前尚未进入“购设备”阶段,但2021-2023年发电机和变压器进口已明显放量,这与本轮各国资本开支发力方向一致。后续需继续跟踪一般机械进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。

1)铣床:2021-2023年各国进口金额并无明显增长,但2023Q3-2024Q1日本、加拿大、美国、法国、波兰进口金额有所上升。

2)磨床:2021-2023年多数经济体进口平平,但2023Q1-2024Q1英国、印度、马来西亚进口金额出现快速增长。

3)切割机:2021-2023年多数经济体进口平平,但2021Q1-2024Q1英国和波兰进口金额出现快速增长,2023Q4-2024Q1罗马尼亚进口金额明显上升。

4)液压机:2023Q1-2024Q1多数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、日韩、印尼进口增速小幅上升。

5)发电机:2021-2023年多数经济体进口增速上升,这与本轮各国资本开支发力方向一致。

6)变压器:2021-2023年几乎所有经济体进口增速上升,这与本轮各国资本开支发力方向一致。

正文

一、贸易视角下的海外供应链重塑进程

产能周期至少包括资本开支、在建工程、设备购置、投入生产四个环节,上市公司口径拆解第一个环节:2021-2023年资本开支扩张力度高于2017-2019年,结构上偏好以科技和医疗产品制造业配套下游服务业。本文尝试使用贸易数据观测各国海外供应链重塑的进程,即厂房建设的各个环节有代表性的实物资产全球进口金额表征需求。而厂房建设一般会经历“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段,最终进入“投产期”。对于各个环节,我们选择的进口产品及HS编码如下:

1)打地基:挖掘机(8429)、打桩机(843010)、压土机(843061)、水泥(2523)、钢筋(7228);

2)建楼体:起重机(8426、8426、8428);

3)铺水电:水管(8481)、电缆(8544);

4)购设备:铣床(8459)、磨床(8460)、切割机(8461)、液压机(8462)、发电机(8501、8502、8503)、变压器(8504)。

国家方面,我们选取美国、加拿大、英国、德国、法国、日本、韩国7个发达国家和波兰、罗马尼亚、印度、印尼、马来西亚、墨西哥、越南7个新兴国家,除墨西哥和越南进口数据为年频外,其余国家均为月频,墨西哥和越南数据截至2023年12月,其余国家数据截至2024年3月。

二、目前海外整体处于“铺水电”阶段,“购设备”仍在观望期

(一)打地基:大部分经济体或已经完成,美国、墨西哥、罗马尼亚投入力度较大

大部分经济体已经完成本轮供应链重塑的“打地基”阶段。5类产品进口金额均在2023年前后见顶回落但节奏有明显差异,挖掘机和水泥本轮进口弹性大且直到2023H2才开始回落,压土机、打桩机、钢筋在2023年初前后见顶回落,美国、墨西哥和罗马尼亚本轮需求弹性较高。

挖掘机:发达国家进口金额在2023年H2见顶回落,多数新兴国家进口金额在2022年H2见顶回落,且本轮美墨加和罗马尼亚进口需求扩张速度较快。

打桩机:发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但时间有明显差异,美国最晚,英德法次之,多数新兴国家进口金额亦见顶回落,但2023年以来印度、罗马尼亚、马来西亚、墨西哥进口金额仍在上升。

压土机:发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但时间有明显差异,美国最晚,英德韩次之,多数新兴国家进口金额亦见顶回落,但墨西哥进口金额仍在上升。

水泥:发达国家进口金额均出现见顶回落迹象但波动小于设备类产品,多数新兴国家进口金额仍在扩张,越南和印尼除外。

钢筋:多数国家进口金额均在2023年初前后见顶回落。

(二)建楼体:多数经济体或处于该阶段,美国、墨西哥、罗马尼亚、印度投入力度较大

起重机:多数国家(韩国、日本、德国和波兰除外)进口金额仍在上升,推测这些经济体可能从“打地基”进入“建楼体”阶段,且美国、罗马尼亚、墨西哥、印度进口金额上升幅度偏高。

(三)铺水电:多数经济体或处于该阶段

目前大部分经济体水管和电线进口仍在上升、并未出现明显回落,推测目前各国厂房建设或同时处于“铺水电”和“建楼体”阶段。我们认为在楼体建设完成之前,水管和电缆需求仍会继续放量。

水管:多数发达国家(英国除外)进口金额已见顶回落,而所有新兴国家进口金额仍在上升且增幅高于发达国家,推测新兴国家水管新增购置需求更高,而发达国家更新置换需求更高。

电缆:发达国家进口金额均在2023年Q4前后见顶回落,而新兴国家表现分化,越南、波兰、印度进口金额仍在上升,罗马尼亚、印尼、马来西亚、墨西哥进口金额有所下降、但幅度有限。

(三)购设备:仍处观望期,但电力相关设备已提前放量

大部分经济体仍处于设备购置观望期。从铣床、磨床、切割机和液压机来看,目前尚未进入“购设备”阶段,但2021-2023年发电机和变压器进口已明显放量,这与本轮各国资本开支发力方向一致。后续需继续跟踪一般机械进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。

铣床:2021-2023年各国进口金额并无明显增长,但2023Q3-2024Q1日本、加拿大、美国、法国、波兰进口金额有所上升。

磨床:2021-2023年多数经济体进口平平,但2023Q1-2024Q1英国、印度、马来西亚进口金额出现快速增长。

切割机:2021-2023年多数经济体进口平平,但2021Q1-2024Q1英国和波兰进口金额出现快速增长,2023Q4-2024Q1罗马尼亚进口金额明显上升。

液压机:2023Q1-2024Q1多数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、日韩、印尼进口增速小幅上升。

发电机:2021-2023年多数经济体进口增速上升,这与本轮各国资本开支发力方向一致。

变压器:2021-2023年几乎所有经济体进口增速上升,这与本轮各国资本开支发力方向一致。

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本文作者:招商证券张静静等,文章来源:招商宏观静思录,原文标题:《招商宏观 | 海外供应链重塑走到哪一步了?》。

张静静    S1090522050003    

王泺宾    S1090523070007

 

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